Tendencias económicas para 2023

Nota del editor: Este artículo forma parte de una serie anual de tres partes sobre las tendencias que afectan a las pequeñas y medianas empresas. En la Parte 3, estudiamos las tendencias económicas para 2023.

Nos encontramos en una intersección única en la historia. Nos consume la información diaria sobre la dirección de los tipos de interés, las repercusiones en los mercados de capitales y la magnitud potencial de una recesión. Las tendencias económicas de este año se centrarán en la economía estadounidense y en variables como el crecimiento, la inflación, los tipos de interés y la espiral salarios-precios.

Otras tendencias para 2023

Parte 1: Tendencias tecnológicas para 2023

Parte 2: Tendencias medioambientales para 2023

Previsiones económicas

Mientras los equipos ejecutivos dirigen su atención hacia los presupuestos de 2023, algunos se preguntan cuánto tiempo persistirán la alta inflación, la escasez de materias primas y la espiral salarios-precios. Las previsiones sugieren que el Índice de Precios de Consumo (IPC) debería volver a alrededor del 4% en primavera, pero que los tipos de interés más altos prevalecerán durante algún tiempo.

Un Presidente de la Reserva Federal de EE.UU. describió una vez al Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) como un anfitrión que «retira la ponchera justo cuando empieza la fiesta». Es decir, el mandato de la Fed consiste en suavizar las variaciones del ciclo económico. La acción de la Fed de tres subidas sucesivas de 75 puntos básicos no tiene precedentes. Estas son las previsiones sobre el impacto de las subidas de los tipos de interés en el IPC:

La definición clásica de recesión es «un periodo de declive económico temporal durante el cual se reducen el comercio y la actividad industrial, generalmente identificado por una caída del PIB en dos trimestres sucesivos». Como bien se ha informado, una recesión prolongada durante un periodo de pleno empleo y fuerte demanda de vivienda sería territorio nuevo. Sin embargo, el hecho de que la economía cruce este umbral puede importar poco al 60% de las personas que viven al día.

Muchos economistas describen 2023 más bien como un «aterrizaje suave», y el Conference Board prevé una economía plana en 2023. El Fondo Monetario Internacional prevé un crecimiento del 1%, inferior al de otras economías avanzadas.

El temor para 2023-2024 es un periodo prolongado de estanflación (bajo crecimiento unido a una inflación elevada). En 2023, cabría esperar una inflación decreciente en el primer y segundo trimestres, siendo la principal variable la invasión de Ucrania u otro acontecimiento mundial imprevisto.

Los acontecimientos mundiales más significativos que configuran nuestro futuro económico son los siguientes:

• La amenaza de un colapso inmobiliario en China, que parece estar ya en marcha. La amenaza de un conflicto regional en Taiwán o el Mar de China Meridional, el aumento de los tipos de interés mundiales, la ineficacia de las vacunas y los bloqueos de COVID han puesto a China en una espiral económica.
• Tres proyectos de ley históricos sobre infraestructuras, semiconductores y medio ambiente inyectarán 1,7 billones de dólares en la economía estadounidense en los próximos años. Aunque se trata de una inversión necesaria, representa un estímulo en un momento en que la Reserva Federal intenta enfriar la inflación.
• Aunque la atención sigue centrada en el IPC, el índice de precios de producción subió un 8,55% en septiembre con respecto a hace un año, ya que las empresas estadounidenses tienen que hacer frente a los elevados costes laborales, energéticos y de transporte.
• La presión inflacionista es peor en Europa que en Estados Unidos debido a los costes energéticos y a la incapacidad de los bancos centrales para aplicar una política monetaria con el mismo peso que la Reserva Federal estadounidense. Los gobiernos europeos tienen dificultades para prestar servicios sanitarios y humanos.
• Los productores de gas natural, como Estados Unidos y Canadá, han sido incapaces de crear una producción adecuada para sustituir los suministros procedentes de Rusia.
• Todas las divisas importantes han caído frente al dólar estadounidense. El yuan chino se ha depreciado drásticamente en el último año.
• Varios países al borde del impago, como Sri Lanka, Ghana, Egipto y Pakistán, han solicitado ayuda al Fondo Monetario Internacional.
• El estadounidense medio en el cuartil inferior de ingresos del 25% tiene un 50% más de efectivo que antes de la pandemia, lo que debería situarle en mejor posición para capear una recesión. Los estadounidenses están ahorrando en parte debido a la escasa confianza de los consumidores, a pesar de que están ganando salarios más altos y el desempleo es bajo.
• En el momento de redactar este informe, los principales índices bursátiles habían vuelto a subir durante una temporada de ganancias desenfrenadas que incluyó una huida hacia la seguridad y un alejamiento de los valores tecnológicos, que a menudo obtienen malos resultados cuando se ven afectados por unos costes de endeudamiento más elevados.
• El sector manufacturero muestra debilidad debido a los elevados salarios, los retrasos en la automatización, las perturbaciones en la cadena de suministro y la moderación de la demanda.

Cómo gestionará la Reserva Federal la estanflación y la espiral salarial

El balance de la Fed y su voluntad de utilizarlo distinguen a Estados Unidos de otras economías avanzadas.

Sin embargo, la Fed se encuentra en una posición delicada en su intento de alcanzar el equilibrio, un estado ideal conocido como NAIRU (tasa de inflación no aceleradora del empleo). La NAIRU es un estado teórico en el que la economía estadounidense se encuentra en pleno empleo pero sin producir inflación. Aunque el término «pleno empleo» se ha asociado a una tasa de paro del 4%, la Reserva Federal parece dispuesta a tolerar un desempleo del 5-5,5% para moderar la inflación.

La política de la Fed tiene sus raíces en la historia y en sus fracasos del pasado. Hasta los años setenta, la teoría económica sostenía que el aumento del desempleo frenaría el aumento de la inflación salarial (Curva de Phillips). Sin embargo, los años setenta representaron una coexistencia de inflación, tipos de interés y desempleo elevados. La confluencia de estas condiciones fue la estanflación, un ciclo difícil de romper. Es lo que algunos economistas llaman un estado de «desequilibrio estable».

Durante esa época única en la historia, la Reserva Federal aprendió que el miedo a la inflación era peor que la propia inflación. Es decir, la psicología de la inflación puede llegar a auto perpetuarse. Lo que hizo que la situación económica fuera excepcionalmente grave fue que la inflación estaba impulsada por perturbaciones en la cadena de suministro (sobre todo un embargo de petróleo por parte de la OPEP). Cuando los trabajadores temen la inflación porque no pueden comprar nada (interrupción de la cadena de suministro), compran antes (lo que hace subir los precios) y cambian de trabajo con más facilidad, creando una espiral de precios y salarios. Los choques de oferta son más difíciles de gestionar por la Reserva Federal a través de la política monetaria que los choques de demanda.

Ya hay indicios de una suavización de la espiral salarios-precios. Como sugerimos en nuestro informe especial El estado del empleo y los salarios, la curva de la inflación salarial (media del 8%, y del 16% para los que cambian de trabajo) está empezando a aplanarse.

No es la curva de rendimiento de tu abuelo

Es bien sabido que las curvas de rendimiento invertidas son un indicador de una recesión pendiente dentro de 10 u 11 meses. Sin embargo, los mecanismos de la curva de rendimientos son menos conocidos.

La premisa es que los instrumentos de deuda a largo plazo, como las letras del Tesoro, deberían ofrecer intereses más altos que los instrumentos a corto plazo. Una curva de rendimientos invertida se produce cuando el rendimiento de los bonos del Tesoro a largo plazo cae por debajo del rendimiento de los bonos del Tesoro a corto plazo. Esto refleja un sentimiento en el que los inversores confían más en el corto plazo que en el largo.

Pero las circunstancias actuales son muy diferentes a las de la historia reciente. La inflación está distorsionando la curva de rendimientos, ya que los inversores exigen más rentabilidad a medida que se deteriora el coste de su dinero. Por esta razón, algunos economistas creen que la inversión actual no es precursora de un descenso significativo del PIB.

Distensión económica con China

La prensa aviva el miedo sobre los conflictos mundiales, desde los misiles lanzados en Corea del Norte hasta las aspiraciones nucleares de Irán y la invasión rusa de Ucrania.

Sin embargo, a largo plazo, es la rivalidad de Estados Unidos con China la que representa la mayor amenaza para el dominio económico estadounidense. A corto plazo, China está pasando apuros, con un crecimiento del PIB previsto para 2023 de un tibio 4,4%. La Administración Biden no parece entusiasmada con la idea de retirar las protecciones comerciales y los aranceles de la era Trump, que pusieron a los chinos sobre aviso de la determinación de Estados Unidos en materia de política comercial.

Como sugerimos el año pasado, la globalización adoptará una nueva forma: el mundo dividido en dos economías: Oriente y Occidente. El Marco Económico Indo-Pacífico intenta reducir la dependencia de China. La Organización Mundial del Comercio ha citado una importante ralentización del comercio mundial como consecuencia de los elevados costes del transporte, la subida de los tipos de interés y los conflictos regionales.

Algunas importaciones procedentes de China serán difíciles de deshacer, pero el potencial de conflicto en Taiwán y el Mar del Sur de China sólo refuerza una inherente falta de cooperación entre EE.UU. y China. Mucho antes de la invasión de Ucrania, las empresas estadounidenses habían estado reduciendo el riesgo de sus cadenas de suministro, y las recientes interrupciones de COVID en China no hacen sino amplificar la importancia de la autosuficiencia dentro de la cadena de suministro.

Novedades del sector

Automoción

Se espera que la demanda mundial aumente un 0,9%, ya que los consumidores se ven presionados por la inflación y los productores luchan por satisfacer la demanda en medio de graves interrupciones de la cadena de suministro. Se espera que las ventas de coches nuevos disminuyan un 2,4 %, mientras que los vehículos eléctricos siguen dominando la introducción de nuevos productos, multiplicando por cinco su nivel de producción anterior a la pandemia.

Servicios financieros

Todo el sector de los planes de jubilación está sometido a graves tensiones, ya que los planes de pensiones se financian sobre la base de hipótesis de crecimiento e inflación no válidas. Las perspectivas de quiebra de los grandes planes de pensiones o de los gobiernos que los patrocinan podrían desencadenar un colapso. Los bancos están bajo el fuego de fintech y cryptocurrencies, y las agencias de seguros están lidiando con las secuelas financieras del huracán Ianm que resultará en aproximadamente $ 67 mil millones en pérdidas.

Las fusiones y adquisiciones batieron récords en 2021 tras la ralentización inducida por el COVID. El flujo de operaciones ascendió a 995.000 millones de dólares en el primer semestre de 2022, un 29% menos que el año anterior. Las empresas de capital riesgo representan alrededor del 40% de la actividad, ya que dependen en gran medida de préstamos apalancados y bonos de alto rendimiento para completar las transacciones. La financiación de las operaciones será cara, lo que presionará las valoraciones a corto plazo.

Energía

El sector energético sigue en plena ebullición. Aunque los precios del gas natural cayeron un 40% en los últimos meses, los desequilibrios han obligado a la industria a invertir el rumbo y volver a los combustibles fósiles, incluido el carbón.

Consulte nuestro informe Tendencias Medioambientales 2023 para obtener más información sobre la energía.

Sanidad

El sector sanitario está sometido a una gran presión, ya que la inflación supera al crecimiento, lo que probablemente hará que las compañías de seguros recorten las prestaciones mientras hacen frente a las secuelas de la pandemia. Los gobiernos presionan a los proveedores farmacéuticos para que bajen los precios.

Construcción de viviendas

La construcción de viviendas descendió un 6,1% en el año. Además de la subida de los tipos de interés (la más alta desde 2002), el sector se ha visto frenado por el persistente aumento de los costes de las materias primas. Las solicitudes de hipotecas han bajado un 40% desde enero. Las viviendas multifamiliares (más de 5 unidades) también cayeron un 13% en septiembre.

Las empresas constructoras suelen tratar de flexibilizarse durante los ciclos alcistas y bajistas. Los proyectos han sido financiados por la Ley de Inversión en Infraestructuras y Empleo. Los proyectos de infraestructuras crecerán un 20% en 2023, quizá el comienzo de un restablecimiento del sector en medio de un fuerte descenso de la construcción de viviendas.

Retail

Los minoristas se apresuran a integrar la tecnología en sus tiendas para automatizar, implantar sistemas de pago sin contacto como Apple Pay y Venmo, y utilizar la realidad aumentada para perpetuar el autoservicio. El comercio electrónico y el omnicanal están más preparados para el móvil, gracias a la mejora de la banda ancha y el 5G. Además, en 2022 habrá 79 millones de compradores que compren ahora y paguen después, lo que supone un aumento del 56 % para ese año. También se ha subido el listón a la entrega en el mismo día. Las tiendas de descuento como TJ Maxx, Burlington y Dollar General deberían ir bien en un entorno rico en inflación.

Tecnología

Los grandes valores tecnológicos están de capa caída. El NASDAQ ha obtenido malos resultados frente al S&P en las últimas semanas, en parte debido a la escalada de los costes de los préstamos, el endurecimiento de la regulación y los malos resultados de Meta y otras empresas que no han aprovechado las ventajas del metaverso y otras tecnologías emergentes.

Este artículo se publicó primero en Vistage US, puedes leer la versión original en inglés aquí.